下游寻货低迷 贸易商出货不畅

2010年，美国的煤炭探明储量仅比排位第二的俄罗斯和排位第三的中国的煤炭探明储量之和略少一点。

在宏观政策放松时期，一般基本面都比较差，但煤炭股都有较好的表现，单纯跟踪基本面将错失煤炭股的投资机会。在宏观政策放松的大前提下，我们的结论是未来煤炭股将有较好的表现。

2008年估值被打压的很低的公司，按照2008年业绩计算潞安4.9倍P/E，开滦7倍P/E，西煤5.7倍P/E，阳泉8.2倍P/E，平煤4倍P/E，冀中4.2倍P/E。下游行业中游行业，大约需要2个月。目前预计2012年二季度GDP增速见底，大致判断煤炭指数一季度处于底部。政策转折时期，宏观政策是煤炭股的先行指标煤炭是后周期行业煤炭等资源类行业是整个经济的最上游行业。但是在实际中，煤炭股启动并没有时滞，而下跌有时滞，即启动时与其他行业的时间大致相当，而下跌时，是最后下跌的行业。

资产注入类公司：阳泉煤业2009年12月23日公告收购新景矿，恒源煤电2009年6月23日公告整体上市，冀中能源2009年3月28日公告整体上市，盘江股份2009年12月23日公告整体上市。首先，煤种选择冶金煤类公司：阳泉煤业、冀中能源、潞安环能、盘江股份、开滦股份、兰花科创、平煤股份等。受下游传导，月中炼焦煤市场下行趋于明显，山西地区主焦及瘦煤下调20-60元/吨，河北唐山地区采购蒙古国炼焦煤到厂含税跌30元/吨报至1550元/吨。

美国倾向于使用更加廉价的天然气做燃料导致国内煤炭消费降低，因此出产的动力煤大量出口，运往亚太和大西洋市场。5月份，涵盖四期的沿海运价指数显示，运价综合指数报收于1090.05点，较月初下跌了4.8%。此外，秦皇岛上海、秦皇岛张家港、秦皇岛福州、秦皇岛宁波四条航线的月跌幅均超过5%，分别为5.61%、5.49%、5.26%、5.00%。展望后市，当前港口和电企煤炭库存高企导致未来一段时间需求仍将平淡，不会有太大增加，国内动力煤短期内难改疲软之势，煤价仍有下行空间。

美国国内的钢厂等企业对炼焦煤的需求降低，预计可能达到自1987年以来的最低煤炭消耗量水平。需求方面，气温升高加之可再生能源发电取代燃煤发电和经济发展步伐放缓，使得欧洲煤炭消费不断被削弱。

国际动力煤市场虽有小幅震荡，但整体仍然呈现下跌态势。其中，到达北方港口的拉煤船舶急剧减少，环渤海主要煤炭港口库存均出现大幅上涨。焦炭市场在成本支撑弱化和下游需求疲软等多方面重压之下持续走低，国内焦化企业焦炭库存整体呈上升趋势，各地价格均有不同程度下跌，主流跌幅为20-50元/吨。截止5月27日，环渤海四港煤炭库存量环比增加148.6万吨至1673.6万吨，环比增幅达9.74%，分析其库存上涨的原因，主要有以下两方面:一方面是铁路运量恢复，到车量增加。

内蒙赤峰地区褐煤3500大卡报330元/吨，4500大卡报480元/吨，5000大卡块煤630-640元/吨，以上均为出矿含税价格。另外，市场煤采购欲望减弱，下游派船积极性降低也影响了5月的沿海煤炭运输市场。受此影响，钢厂一方面继续对焦炭价格进行施压，另一方面严格控制焦炭采购量。哥伦比亚也加大了国际市场供应量，今年计划增加500万吨煤炭供应。

截止月末，澳大利亚中度挥发份主焦煤(参考指标A9.0%，V25.5%，S0.60%，TM9.5%，CSR64%)离岸价主流报189-194美元/吨。同时南非和俄罗斯煤炭出口量进一步增加，国际动力煤市场出现供应过剩的局面。

截至5月25日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数报收为92.88美元/吨，较月初下跌6.36美元/吨，月跌幅6.41%。面对低迷的动力煤消费现状和依然难以乐观的消费前景，高库存对市场动力煤价格的压力已经十分明显，去库存过程正在抑制电力企业当前乃至迎峰度夏过程中对电煤的采购需求，制约着沿海地区动力煤市场的活跃，迫使环渤海地区市场动力煤价格下行。

5月29日，澳大利亚海角港硬焦煤离岸价为192美元/吨，较前一周上涨3美元。截至5月30日，港口平仓的发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格从月初的787元/吨涨至774元/吨，月累计涨幅为13元/吨。港口方面，自4月27日大秦线检修结束后，环渤海港口煤炭库存稳步回升，煤价迅速进入下行通道，下游电厂电煤库存充盈，增加采购的积极性弱。2、炼焦煤:受下游需求拖累市场低迷 后市有望反弹5月份，国内炼焦煤市场整体盘整向下，需求低迷，成交清淡，主要煤矿库存高位，销售压力有增无减。预计二季度以后，随着钢铁行业季节性利好和为促进经济平稳较快发展，或将提振炼焦煤的需求，未来反弹可期。全月，优质焦煤价格始终维持高位盘整，波幅收窄。

国际炼焦煤市场月末由于澳大利亚主产地受工人罢工、矿场停产的突发事件影响，供应收紧，价格小幅反弹，但整体需求依然疲软，长期弱势难改。环渤海地区动力煤平均价格持续下跌，月累计跌幅达13元/吨。

综合分析，虽然近期中央加快重大项目审批意在提振当前低迷经济，但政策传导仍需时日。分航线看，5月份9条运输航线运价指数全部处于下跌态势，且跌幅均超过2%。

另一方面受下游需求量大幅降低影响，下游各消费企业派船积极性减退，环渤海四港煤炭库存量再次大幅增加。国内方面，5月份，动力煤市场呈现弱势运行、煤价小幅下探趋势。

港口方面，5月份港口动力煤市场持续下滑，持续五期保持下跌态势。短期内国内动力煤短期内难改疲软之势，煤价仍有下行空间。内陆西北地区动力煤市场显现疲软，煤价弱势盘整。虽然短期内，国际炼焦煤市场可能继续受到澳大利亚煤炭产量缩减的影响而有所反弹，但长期来看，下游疲软需求仍将抑制市场成交回暖，国际炼焦煤市场弱势难改。

内陆方面，北方主产区山西、河北和内蒙古等地区动力煤价格小幅回落，西南地区水电发力，动力煤市场弱势运行。不过随着6月份气温的大幅上升，用电量将出现明显增加，电煤消耗也将稳步上升，预计后市有一定反弹空间，煤价跌幅或将进一步收窄。

供应方面，由于天气状况良好，国际动力煤传统供应来源产量稳中有升。截至5月25日，中国沿海运价综合指数和沿海煤炭运价指数持续九周走低。

2、炼焦煤:受突发事件影响月末小幅反弹长期弱势难改5月份国际炼焦煤市场需求整体偏弱，月底受澳大利亚供应减少，日本需求回升拉动，焦煤市场小幅反弹。南方港口动力煤延续弱势运行，内贸煤方面受进口煤的冲击以及下游需求低迷的影响窄幅下行，外贸煤难敌弱势的市场需求应声回落。

沿海煤炭运价指数报收于1168.65，较月初下跌了6.4%外人不理解的事情，却正是开滦集团要下大气要做的。在开滦集团技术研发中心，技术人员都很忙碌，研发中心研发项目众多，但目标只有一个，那就是拉长煤化工产业的链条，打造拥有自主知识产权的高附加值产品。开滦集团国际物流公司总经理傅同君：我整个要做供应链的一个服务商，满足客户的这种需求，实现我开滦物流服务型企业的这种作用。

2011年开滦集团主导产业技术创新投入占营业收入的2%以上，今年这一比例还将提高。跳出煤又不放弃煤，依托煤而不依赖煤，正是开滦转型发展的鲜明特色。

石尚杰：开滦搞了这么多年煤，从国际、国内市场上有很大的市场网络，这些个东西是有些企业是不能比的，也可以说是开滦自有的优势。随着一列货车的驶入，一车箱一车箱的煤炭被运进了开滦集团的配煤中心，开滦集团物流贸易管理部主任石尚杰告诉记者，这些煤炭是从面买来的，2011年开滦集团外购商品煤四千万吨，这个数量甚至大于开滦自身商品煤的产量。

实现转型发展的基础就是打破以往单纯依靠煤炭生产的一元化产业格局， 2011年以服务商身份出现的开滦物流公司实现收入完成了890亿元，占到集团收入的一半以上，在新的产业结构中还有围绕煤炭深加工的煤焦化和煤化工，以矿山机械为主的装备制造，以展现百年开滦风貌为主的工业旅游等多个产业，这其中煤炭不再是主角，但却是基础。石尚杰：人家说你开滦集团出煤怎么还买煤呢，就很不理解。